2018年电新行业的发展跌宕起伏，主要受政策收紧、产能过剩导致激烈竞争的影响。展望2019年，我们认为行业发展驱动力将主要来自两个方面：

1、结构性变化驱动下的发展方式转变。政府补贴是电新行业为重要的边际条件之一，补贴缺口的扩大必然导致的结果就是补贴退坡，倒逼行业转变粗犷的扩张型发展方式，从数量发展转变为质量发展，低端产能将因为盈利能力下降被淘汰，高端产能因具备后发优势而逐渐扩大占比。

目前正在成长的新能源车、光伏仍处于资产负债表驱动阶段，产能扩张和过剩是行业发展的当前状态。技术路线仍未统一并具有强驱动力，市场和成本竞争是当前主题，在补贴退坡、平价上网即将到来的背景下，能够摆脱政策补贴依赖的高转换率、高能量密度方向是引领行业发展的主要驱动力。

风电行业在陆上风资源越来越稀缺的背景下，发展重心开始往海上转移，海上风电大型风机将是主要发展方向。2019年风电将进入竞价配置时代，平价上网进度被进一步加快，发电量消纳将成为影响风电行业的重要因素。

未来1-2年投资机会将集中在结构性变化，光伏领域的单晶替代、新能源车领域的高镍NCM811正及硅碳负、风电领域的大型海上风机在技术成熟和成本具备竞争力时，将打破原有市场结构，诞生新的龙头企业。

2、具备逆周期属性的电力投资加速。在经济面临下行压力，对外贸易遭遇阻力的背景下，扩大内需成为了稳定经济增长的应对措施，电力投资由于覆盖范围广、投资额高、持续时间长，成为了扩大内需的重要选项。

在电网投资领域，能源局下发通知将建设12条特高压工程，合计输电能力5700万千瓦，总投资超1500亿，目前青海-河南、张北-雄安项目已被核准。

在核电领域，总投资423亿元的国电投CAP1400核电示范工程项目已实现核准，将于近期开工。2019年三代核电技术有望取得突破，中核漳州1、2号和广核惠州1、2号共4台"华龙一号"机组核准预期不断提升。

投资策略：展望2019年，电新行业仍具备成长性和投资机会。

新能源车：预计2018~2020年新能源车产销量分别为112、152、201万辆，电池装机量分别为48、75、103GWh，补贴将向高能量密度电池集中。推荐高镍正材料领头羊：当升科技，负材料龙头：璞泰来。

光伏：预计2018~2020年国内年新增装机维持在40GW水平，海外市场逐步增长，全球2018~2020年新增装机88GW、 112GW、  130GW，高效电池片（PERC+N型）发展前景巨大。推荐单晶硅料龙头：通威股份，单晶龙头：隆基股份。

风电：预计2018~2020年新增装机分别为20GW、22GW、25GW，重心逐渐从陆上转移到海上，海上风电2020年装机有望突破8GW。推荐风机龙头：金风科技，福建省清洁能源运营商：福能股份。

核电：预计2018~2020年新核准机组分别为2、6、8台，年均新增装机5.4GW。推荐核电运营商：中国核电，核电制造商：应流股份、久立特材。

电网投资：能源局新规划9个特高压项目，总投资超1500亿元，将在2020~2021年建设完工，促进新能源和水电消纳。推荐电网自动化龙头企业：国电南瑞。

风险提示：新能源车销量低于预期、新能源发电装机不及预期、材料价格下跌超预期、核电项目审批不达预期、特高压项目核准不达预期。